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　　铜：

　　（展大鹏
，从业资格号：F3013795；交易咨询资格号：Z0013582）

　　隔夜内外铜价联袂走高，LME铜收盘价再创历史新高 ，国内精炼铜进口维系亏损 。宏观方面
，美联储内部就降息路径继续产生较大分歧，里士满联储主席巴尔金称利率已至中性水平 ，而理事米兰表示数据支持进一步降息
，今年幅度或超100个基点
。国内方面，央行工作会议上明确2026年重点工作 ，加大逆周期和跨周期调节力度
，灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具。库存方面，LME库存增加3525吨至146075吨；Comex库存增加4996吨至461654吨；SHFE铜仓单增加2989吨至93271吨 ，BC铜维持1053吨 。需求方面
，因铜价持续高位，终端订单有所放缓 ，市场维系刚性采购需求
。贵金属表现持续乐观下，做多情绪正在传导
，尽管当下铜基本面表现并不乐观，但市场对26年经济复苏仍存较强预期 ，资金成为短线铜价的主要推手
，调整节奏被延后，操作上维系铜趋势多头思维 ，谨慎乐观看待。

　　镍&不锈钢：

　　（朱希
，从业资格号：F03109968；交易咨询资格号：Z0021609）

　　隔夜LME镍涨6.59%报18430美元/吨，沪镍涨停报147720元/吨 。库存方面 ，LME库存增加192吨至255546吨
，SHFE 仓单增加964吨至39388吨
。升贴水来看，LME0-3月升贴水维持负数；进口镍升贴水上涨200元/吨至600元/吨。消息面 ，印尼镍矿商协会透露
，2026年工作计划和预算中提出的镍矿石产量或将约为 2.5 亿吨，较 2025 年 RKAB 中 3.79 亿吨的产量目标大幅下降；节日期间消息 ，淡水河谷印尼公司暂停镍矿开采因2026年生产计划未获政府批准；据印尼镍矿商协会最新发布，2026年1月第一期镍矿内贸基准价较2025年12月第二期呈现微涨态势 。基本面
，镍矿内贸价格和升水基本平稳运行
。周度镍铁成交价格上涨，不锈钢供给收缩叠加价格走强带动库存加速去化。原料价格强于成品 ，硫酸镍理论利润转亏
，镍钴锂价格均有走强，需求走弱 ，终端面临成本压力 。一级镍来看
，上周国内社会库存小幅增加，沪镍及LME库存有所去库。印尼政策刺激镍价走强 ，关注实际落地情况和市场情绪
。

　　氧化铝&电解铝&铝合金：

　　（王珩
，从业资格号：F3080733；交易咨询资格号：Z0020715）

　　隔夜氧化铝震荡偏强，隔夜AO2605收于2915元/吨 ，涨幅4.14%
，持仓增仓32209手至46.2万手。沪铝震荡偏强，隔夜AL2602收于24695元/吨 ，涨幅2.58% 。持仓增仓392手至25.3万手
。铝合金震荡偏强，隔夜主力AD2603收于23260元/吨
，涨幅1.68%。持仓增仓398手至20560手；现货方面，SMM氧化铝价格回落至2689元/吨 。铝锭现货贴水扩至220元/吨
。佛山A00报价提升至23860元/吨 ，对无锡A00报贴水50元/吨
，铝棒加工费包头临沂持稳，新疆河南广东南昌无锡下调20-140元/吨；铝杆1A60系加工费及6/8系加工费持稳 ，低碳铝杆上调590元/吨。矿石储备偏高
，氧化铝厂短期溢价采购情绪较低 。近期南方出现焙烧炉检修，但由于与电解铝厂长单签订完毕 ，新季度几矿协议价大幅下调
，后续氧化铝厂大规模检修可能性不高
。发改委鼓励产业重组整合的消息引领，盘面利空驱动减缓 ，远月有望维持升水
，现货向期货收敛。美联储降息预期升温，贵金属过热情绪再度升温 ，带动铝价持续飙升 。当前新疆铝锭发运增量和主销地出库减量，形成一定的累库压力
。因春节较晚下游备货期有所拉长
，累库节奏存在延长压力。宏微分歧下盘面升水格局进一步走扩，对后续铝价进一步冲高提出新的挑战 。重点关注贵金属热度持续性和下游情绪反馈。

　　工业硅&多晶硅：

　　（王珩 ，从业资格号：F3080733；交易咨询资格号：Z0020715）

　　6日工业硅震荡偏强
，主力2605收于8900元/吨，日内涨幅1.37% ，持仓增仓17319手至23.5万手
。百川工业硅现货参考价9603元/吨
，较上一交易日持稳。最低交割品价格持稳在8850元/吨，现货升水转至贴水50元/吨 。多晶硅震荡偏强 ，主力2605收于59365元/吨
，日内涨幅1.69%，持仓减仓2218手至7.2万手；百川多晶硅N型复投硅料价格上调至53500元/吨 ，最低交割品硅料价格上调至53500元/吨
，现货对主力贴水扩至5865元/吨
。工业硅主产重心延续向北转移，虽有环保控产减量但难抵需求降幅空间 ，多晶硅限额减产，有机硅抱团减产
，铝合金环保减产，工业硅有成本支撑无向上驱动 ，可适当考虑反弹布空。虽然近期电池片带动光伏产业链提价
，但因组件环节传导受阻，进一步提涨效果有限 ，下游进一步扩大减产规模 。1月行业自律叠加硅料联合减产
，多晶硅有望出现超预期供给减量，给予较强支撑
。同时由于交易所执行风控限仓 ，上方溢价空间收紧。重点关注硅料厂减产落实情况和下游接货情绪
，以及产业链库存动态 。

　　碳酸锂：

　　（朱希，从业资格号：F03109968；交易咨询资格号：Z0021609）

　　昨日碳酸锂期货2605合约涨停至137940元/吨
。现货价格方面 ，电池级碳酸锂平均价上涨8000元/吨至127500元/吨
，工业级碳酸锂平均价上涨7250元/吨至124250元/吨，电池级氢氧化锂（粗颗粒）上涨6700元/吨至117500元/吨。仓单方面 ，昨日仓单库存增加2860吨至23141吨 。供给端，周度产量环比增加259吨至22420吨
，其中锂辉石提锂环比增加60吨至13924吨，锂云母产量环比增加70吨至2936吨 ，盐湖提锂环比增加70吨至3145吨
，回收料提锂环比增加59吨至2415吨
。2026年1月碳酸锂产量预计环比下降1.2%至97970吨，其中盐湖 、云母和回收提锂分别下降0.3%
、6.4%和7.4% ，锂辉石提锂环比增加0.7%。需求端
，2026年1月三元材料产量预计环比下降4.43%至78180吨；磷酸铁锂产量预计环比下降10.03%至363400吨；2026年1月三元动力电池产量预计环比下降6.15%至28.7GWh，铁锂动力预计环比下降9.77%至90.01GWh ，铁锂储能预计环比增加0.99%至63.15GWh 。库存端
，周度碳酸锂社会库存环比下降168吨至109605吨，其中下游环比下降894吨至38998吨 ，其他环节增加910吨至52940吨
，上游减少184吨至17667吨。今日股商共振，对碳酸锂期货而言 ，资金对利多消息的敏感度更高
。一方面，在地缘政治、政策等因素扰动下
，市场对锂资源实际供应有所担忧，另一方面 ，产业定价机制调整方面若进展顺利
，正极排产则或需要上修，且涨价可以更顺畅地传导至下游 ，届时需要考虑的是下游/终端对高价的接受程度
，但短期或较难证伪。同时，从目前的库存结构和中长期看多锂价的交易逻辑之下 ，我们认为即便跌价仍将出现备货需求
，总体表现价格易涨难跌 。